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上周美股基金净流出创年内新高
。

上周美股走势跌宕起伏，对于关税的担忧主导了开局和收官阶段的情绪变化 ，大型科技股低迷成为了拖累市场的重要因素。

未来一周
，美国总统特朗普将公布有关关税决定的更多信息，这可能影响美联储政策预期定价 ，进而带动美债和美元上扬 
，新一轮波动性或将卷土重来 。

美联储面临严峻考验

作为上周最值得关注的数据，美国1月非农新增就业14.3万人 ，略不及市场预期，失业率小幅回落0.1个百分点
，至4.0%
。分析认为，就业市场可能受到加利福尼亚州野火事件和全国大部分地区寒冷天气的影响。

第一财经记者汇总发现 ，华尔街普遍认为
，美国劳动力市场状况良好 。经济似乎正在增加足够的就业机会，使美国失业率保持在稳定水平
。自去年以来 ，招聘速度有所放缓
，但大多数想要工作的美国人都能找到工作，裁员人数也很少。企业正在等待特朗普政府的经济纲领落地 ，然后再敲定进一步招聘计划 。行业调查显示
，各行业普遍欢迎减税和放松监管的主张，但对关税立场态度谨慎
。

值得注意的是 ，类似担忧已经进一步反映在了消费者调查中。密歇根大学2月份消费者信心指数从1月份的71.1降至67.8
，连续两个月大幅度下滑 。受访者认为，一年期通胀预期从1月份的3.3%飙升至4.3% ，为2023年11月以来的最高水平。五年通胀预期从前一个月的3.2%上升至3.3%，为2008年以来的最高水平
。

关税带来的经济不确定性和通胀升温的复杂预期令中长期美债收益率涨跌互现
，与利率预期关联密切的2年期美债周涨4.2个基点至4.277%，创两周新高。基准10年期美债跌8.2个基点至4.483% 。联邦基金利率期货显示 ，美联储今年首次降息可能要等到6月
。

道明证券在发给第一财经记者的报告中表示：“近几个月来
，通胀进程停滞不前，新政府在关税问题上会走多远的不确定性加剧 ，（美联储）可能会在降息问题上保持更为谨慎
，并将政策利率保持稳定，直到今年夏天的某个时候。 ”

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前向第一财经表示 ，美联储已暗示暂停加息
，因为希望衡量利率的变化对劳动力市场和通胀的影响 。另一方面，一些美联储官员已经将关税纳入他们的预测中 ，但尚不清楚特朗普总统的行政命令是否会改变他们对关税的时间或幅度及其风险平衡的假设
。

市场波动性或再起波澜

受美国总统特朗普关税言论影响
，三大股指尾盘跳水，完全回吐周内涨幅 ，纳指和标普500指数录得周线两连阴。

高盛表示，股市可能面临压力的一种方式是
，高额关税对标普500指数的收益预期和回报预期构成下行风险 。“如果公司管理层决定吸收更高的投入成本，那么利润率将受到挤压
。如果公司将更高的成本转嫁给最终客户 ，那么销售量可能会受到影响。
”该行估计
，美国关税每上调5个百分点，标普500指数的每股收益将减少约1%-2% 。

道琼斯市场统计显示 ，上周行业表现分化
。非必需消费品和通信服务跌幅居前
，其中特斯拉周跌11%，美国联邦公路管理局表示 ，将暂停批准所有财政年度的所有州电动汽车基础设施部署计划。谷歌母公司Alphabet周跌9.2%
，虽然四季度盈利好于预期，但其营收表现不佳 。相比之下 ，消费必需品
、房地产和能源上涨1%。科技、金融和公用事业小幅走高
。

资金流向上
，美股基金在五周内出现第四周资金外流，投资者担心贸易关税带来的地缘政治风险加剧 ，同时对关键科技公司财报担忧有所加剧。根据伦交所（LSEG）发给第一财经记者的数据显示，近一周美国股票基金净减持达到107.1亿美元
，创去年12月以来新高 。

Alphabet令人失望的云收入增长以及AMD对数据中心销售预测的疲软，加剧了投资者对大量人工智能投资的担忧 ，大盘股基金中抛售达到64.4亿美元
。避险情绪推动下
，价值396.1亿美元流向更安全的货币市场基金。

嘉信理财在市场展望中写道，关税造成的贸易中断和随后的通胀压力的可能性对市场心理产生了负面影响 ，推动恐慌指数（VIX）一度突破20关口 。密歇根大学消费者信心调查的一年通胀预期上升
，关税被列为原因之一
。

该机构认为，未来一周 ，其他潜在的市场推动因素包括月度通胀数据。虽然最近10年期国债收益率的下跌对股市有利
，但这似乎与较低的长期经济增长预期有关 。 虽然不知道特朗普将在多大程度 、多长时间加征关税以及经济影响如何，但由于不确定性加剧 ，过去几周的波动性再次出现
。